11月13日，郑棉主力合约价格一度触及19990元/吨，创下6月份棉价暴跌以来新高。随着中储棉今秋启动年度棉花临时收储工作，棉花现货价格渐次回暖，中国棉花价格指数逐月走高。尽管如此，棉纺企业仍感受到行业入冬寒冷的气息。沪深两市16家棉纺上市公司有12家第三季度业绩下滑，其中7家预计全年业绩不乐观。

库存积重难返

今年6月份上市的百隆东方可谓时运不济，自上市以来股价已跌去34%，一度破净。表面看来，股价不给力是因为上市后业绩变脸导致投资者用脚投票，公司前三季度净利润更下降了75%。而公司业绩暴跌背后深层原因则是由于今年5月来棉花价格暴跌所致。

百隆东方主营产品色纺纱销售参考棉花现货价进行定价，而棉花作为公司的主要原材料，占公司生产成本的70%左右。而公司今年上半年存货周转天数约216天，半年报显示的8.4亿元库存原材料为前期高价买进，这一进一出的价差让百隆东方的毛利缩水不少。

实际上，百隆东方并非个案，整个棉纺行业遇冷。据统计，棉纺板块第三季度营业收入合计为325.54亿元，同比下降7.33%，环比下降14.01%，营业利润合计约为12.42亿元，同比下滑高达64.25%，环比下滑74.45%。

棉花价格的一涨一跌对棉纺企业的毛利影响较大。根据中信证券研究部的统计和研究，棉花一般占棉纺类企业成本60%以上。按行业平均12%左右毛利率静态测算，棉花价格每上涨1%，企业毛利率下降幅度为0.53%。一般情况下，棉花价格的上升将可能压缩行业企业的利润空间，增加盈利难度，而棉花价格的下降则导致行业利润上升。

华孚色纺(002042)认为，2012上半年棉花价格延续了“过山车”行情，棉花价格走出了先涨后跌的行情。在此背景下，下游客户“追涨不追跌”的心态直接决定了纱线价格的走势。上半年纱线均价较同期下降较大是导致毛利下降的主要因素。

有分析人士认为，尽管近期棉花价格企稳回升，但多数棉纺织类企业存货周转率偏低，库存原材料可能仍有前期高价囤积的棉花，时下仍处于去库存阶段，四季度业绩仍不容乐观。从上述16家棉纺织类上市公司三季度数据来看，有10家公司存货周转天数超过三个月。

国内外棉价倒挂

“由于棉花价格国内与国际市场出现严重倒挂，国际棉价大幅度低于国内棉价，导致生产成本高企，而产品终端价格传导相对滞后和不畅。”广发证券一位分析师认为，国内外棉花价格倒挂是棉纺织类企业毛利下滑的原因之一。根据某上市公司的测算，国内外棉花差价约在4000元/吨左右。

“内外棉价差额大且长期存在，使公司产品在国际市场上竞争力有所下降。”联发股份预测今年全年净利润将下降两成至四成，约1.8亿元至2.4亿元之间。华孚色纺也感觉到行业的寒意，认为公司面临国内外棉花差价拉大，终端压价、去库存化的市场困境，今年全年业绩料将下降近85%。

与此同时，下游需求放缓也是棉企业绩颓势难改的原因之一。根据海关总署最新数据，今年1月至10月，纺织纱线、织物及制品出口总额约80.5亿美元，相比同期微增1%，而服装及衣着附件出口总额约147亿美元，仅上涨2.6%，增速明显放缓。而对于棉纺织企业而言，多数公司产品外销额度占去主营收入的一半以上，此外，不少公司的国内客户也是以出口业务为主的服装制造厂商。

雪上加霜的是，一些棉纺织企业还面临着境外客户转移订单的尴尬。百隆东方在其半年报中就指出，公司部分客户向有一定价格竞争力的东南亚等国家转移订单。

来源： 中华纺织网

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