经过近一个月的弱势振荡，近期郑棉相对走强，主力CF1301合约收复20日均线。尽管目前下游纺织企业状况没有明显好转，部分纺企开机率继续下滑，但市场恐慌情绪已得到缓解，贸易商心态较为稳定，在国家“稳增长”及下年度收储政策支撑下，部分企业开始筹划低价购入棉花。

国内政策“稳增长”

从5月下旬开始，国家领导人多次强调要把“稳增长”放在更重要的位置，并同时出台11条举措保“稳增长”。另外，6月初央行两年来首度降息也向市场释放出积极信号。

从历史上国家经济政策变化与市场的反应看，市场总是在政策底出来之后探底企稳。尽管国内经济长周期经济放缓的趋势很难在短期政策下发生改变，但一系列政策的出台无疑将会增强市场信心，驱散市场恐慌气氛，导致短周期见底。

另外，据外媒报道，本周在墨西哥召开金融峰会的G20各国决策者们表示，若希腊选举引发市场剧烈动荡，主要国家的央行已准备好通过协同行动来稳定市场。这一消息可能使希腊选举结果产生的系统性风险大幅下降，市场普遍对当前希腊问题的解决进程预期乐观。

郑棉仓单持续减少

从郑棉仓单数量变化情况看，自5月下旬以来，郑棉仓单持续减少。截止到6月15日，郑棉仓单2999张，加上有效预报量，估计可形成仓单总量约12.8万吨，较上月同期减少3万吨。其中仓单数量较上月同期减少418张，仓单有效预报量较上月减少360张。从仓单结构看，目前新疆棉数量500张，占仓单总量的17%。从棉花等级看，二级棉有131张，三级棉有523张，三级及以上的棉花占仓单总量的22%。

目前地产四级棉价格在17000元/吨左右，新疆三级棉价格在18500元/吨左右，与期棉近月合约价格基本接轨。但从目前仓单占郑棉持仓总量的比例看，目前仓单及有效预报量折持仓量约占郑棉单边持仓总量的10%左右，仍处于历史较高水平。郑棉仓单仍需要进一步减少，才能有效减轻对盘面的压力。

中国大量签约美棉

从进口棉情况看，截止到5月底，中国已进口的外棉总量达425万吨(包含寄存在保税库到港未清关的棉花)，为历史最高水平。按照目前的企业进口进度，预计到本年度末，到达中国港口的外棉总量可能达到500万吨。另外，根据USDA公布的美棉出口周报，截止到6月7日，美国已签约2011/2012年度陆地棉282万吨(USDA预期出口252万吨)，已出口装运量为211万吨，美棉已严重超卖。其中6月1—7日一周，美棉净签约本年度陆地棉18万吨，其中近17万吨为中国买家订购。历史上出现如此大量的签约是在去年11月份，当时为国家收储外棉所致。目前国际棉价较国内低5000元/吨以上，短期内价差还很难缩小。从签约数量和节奏上看，不排除国内企业在政策授意下大量订购外棉托市的可能。

综合来看，尽管经济增速下滑、内外棉价差高企、纺织订单不足制约棉价长期走势，但在金融市场的乐观氛围影响下，郑棉短期看空气氛明显减弱。在国家稳增长政策及下年度收储政策影响下，期棉可能出现反弹行情。反弹的高度由8、9月份棉区天气及宏观经济环境变化决定，建议投资者尝试性短多操作。

(作者单位：银河期货)

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