本周纽约期棉反弹，7月涨234点，收于73.89美分，而12月上涨193点，收于72.28美分。

7月合约在周一跌至66.10美分新低之后，抛售能量终于开始减弱，买方杀入市场。上周，我们谈到近期棉花市场暴跌背后的驱动者，在4月23日到6月4日，价格下跌超过26美分。本周初，当即月合约的交易价格降至65美分附近时，大部分负面影响开始消失，短线能量逆转，翘头上行。看来，好像很多市场参与者都在这个时候经历了一种情绪变化，卖盘有限，市场在真空中上涨。

一旦棉花交易价格降至65美分左右，种植者不再热衷于套期保值或者抛售他们的棉花，在许多情况下，65美分代表种棉花保本水平或者低于种植成本。尤其是美国的种植者将在市场跌至这些最低价格时，退出市场，相反，他们可能以52美分将棉花放入政府贷款计划，等待时间。如果美国棉花被锁定一段时间，那么，可能消除市场的压力。在今年世界其它地区产生440万包多余数量之后，美国农业部现在预测，2012/13年美国之外的棉花产量减少680万包。因此，如果美国棉花“硬性进入”贷款计划的话，那么，大家预期的巨大产量压力则不太可能成为现实，至少，在低迷的价格水平，巨大压力不会成为现实。

虽然上周末和本周一，棉商和国内人士依然完成更多恐慌驱动的看跌期权策略，破坏了控制局面，但他们的做法似乎最终自生自灭。根据最新的CFTC报告，在猛增两周之后，贸易多头显示小幅度减少，防御的迫切性似乎减少很多。

短线投机者和图表派棉商们(主要根据技术指标做出决策)，他们在本轮看跌走势中做得非常成功，一旦他们确认短线趋势逆转，他们就就快速获利回吐。这又减少了抛售来源。

最后但并非最不重要的，是预期宏观面将发生转变，因为，在更加自信新一轮刺激可能指日可待之后，基金经理们再次将开关转到“风险开启”位置。虽然美联储至今只是在卖弄嘴皮子，但中国降息25个基点，足以给部分对冲基金壮胆，让他们回到更加有风险的资产中。

棉花显然是受益于外部市场的一轮购买潮，本周，股市和商品大幅反弹。粮食作物尤其强劲，11月大豆收于13.39美元/蒲式耳，自上周四涨70美分，此前，美国农业部报告显示，对中国销售持续强劲。现在越来越明显，中国欢迎每一个逢低买入更多粮食的机会。正如我们几周前所说，我们认为，粮食需求是未来最大的关注点之一。与7-8年前不同，当时美国不知道如何处理剩余的粮食和油籽库存，我们现在的情况是，需求很容易消化世界生产的任何粮食规模。在这样的情况下，棉花不可能与传统的粮食价格比率相差太远，而不但心种植面积大幅减少。以大豆为例，目前与棉花的比率已经超过18比1，相比之下，通常的比率大约是11比1。

上周美国棉花出口销售保持了体面的进度，本年度净销售为136,100标准出口包，2012/13年交货销售69,700包。两周销售总量超过500,000包，出口大约630,000包。出口数量给人留下特别深刻的印象，有助于缓解撤约的忧虑。今年总销售量现在一共大约1260万统计包，其中，到目前为止，已经出口990万包。

虽然出口销售相当有建设性，但本周德克萨斯西部下了充足的雨水，而且降水面积很大，这一事实显然对于市场是利空消息。一些电台报道，降水量超过5英寸，该地区棉花初期长势为近几年最好之一。整个棉花种植带情况都很好，因此，可以预期，美国农业部将在下次报告中上调产量预估，因为放弃面积可能减少，而单产可能高于平均水平。

那么，我们该何去何从？上周我们预测市场交易区间将在65-78美分，现在我们仍然坚持这种观点。市场在周一试探了这一区间的低端之后，开始大幅反弹，7月合约又见到空头回补，这可能推动市场攀升至70美分高端。然而，种植者不愿意在60美分中端抛售或者套期保值他们的棉花，他们很可能在60美分中端寻找额外保护。我们认为，市场最终会撞上一面抛售墙，它应该制止目前市场轨迹上的势头。因此我们认为，当前的市场走强是一个抛售机会。

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