通产丽星002243：定增奠定产能扩张基础 成本压力逐步缓解

　　002243[通产丽星] 基础化工业

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 周海晨 撰写日期：2012年05月31日

　　维持增持。公司立足于化妆品包装主业，未来有望纵向延伸产业链（向上游改性、环保材料，下游OEM灌装、物流配送等领域发展），横向有望拓展至食品包装领域，空间更为广阔。公司短期面临人工成本上升、原材料价格高位等不利因素，预计盈利增速回升需等到12H2。公司管理团队对未来有较长远的发展规划以及清晰的发展思路，我们看好公司的长期竞争力，维持公司12-13年0.52元和0.69元的盈利预测（暂不考虑定增带来的股本摊薄），目前股价（8.64元）对应12-13年PE分别为16.6倍和12.5倍，维持"增持"。

　　纳川股份（300198）：股权激励授权完毕 污水管网空间广阔

　　300198[纳川股份] 非金属类建材业

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 张圣贤 撰写日期：2012年05月31日

　　估值风险降低，维持"买入"评级。"十二五"期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计下半年公司订单有望逐步增长，维持公司12-14年EPS0.85/1.18/1.63元，目前12年PE为19.4倍，维持公司"买入"评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，水利及污水管网建设资金落实力度加大。

　　罗莱家纺（002293）：2012秋冬季订货会订单增速约为23%

　　002293[罗莱家纺] 纺织和服饰行业

　　研究机构：中金公司分析师： 郭海燕 撰写日期：2012年05月31日

　　估值与建议

　　小幅下调2012/13年盈利预测至每股收益3.37/4.32元。当前股价对应2012/13年市盈率21.3/16.6倍。受制于经济形势和房地产成交量，家纺行业短期回暖幅度不明显。长期看领军公司有外延扩张空间，品牌和渠道优势已经形成，仍将维持较快业绩增速，市场集中度将进一步提升。维持审慎推荐。

　　风险

　　房地产市场持续低迷影响家纺销售。新开门店摊薄平效，引起存货积压。

　　新和成（002001）：高管增持 对长期发展有信心

　　002001[新和成] 医药生物

　　研究机构：国金证券（600109） 分析师： 李敬雷，黄挺 撰写日期：2012年05月31日

　　事件公司公告：2012年5月22日至5月29日，公司经营团队成员通过二级市场买入公司股份，累计买入1，369，761股，成交价格区间为20.35-21.10元/股。

　　评论短期虽有困难，但管理层对长期有信心：公司指出，虽然目前公司主导产品价格同比低于去年，近期欧元的大幅贬值也将在一定程度上影响公司的经营业绩，但公司经营层依然对公司未来的发展充满信心。

　　增持意在激励作用，后续仍会增持：为进一步健全公司的激励、约束机制，使经营者和股东形成利益共同体，提升公司经营层的经营效率和积极性，公司经营层计划在未来 12个月内根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定以及市场情况，增持不超过公司总股本1%的股份（含已增持股份在内）。

　　短期：维生素 VE 情况稳定。今年以来VE 价格一直在110元左右波动，没有起来大的行情，量缓慢增长，但价格同比去年下降。我们判断在需求或者供给没有发生明显变动的情况下，VE 价格将在100元以上的价格维持长景气周期，波动范围在100-150元/kg 之间。维生素业务给公司每年贡献稳定的利润。近期DSM对全球VE 和VA 产品价格进行了上调，幅度6%，但由于其单维量较少，预计较难对国内价格产生影响。

　　中期：香精香料放量增长。香精香料是公司利用合成技术优势进行的第一次产品拓展的尝试，自2009年确立了香精香料作为主营业务之后，尤其是随着增发项目陆续的达产，公司的香精香料系列产品品种逐步丰富，销售收入增长迅速。香精香料业务去年增长翻倍，我们预计今年能够实现50%以上增长。

　　长期：利用合成工艺向新领域延伸。

　　投资建议我们预测公司 2012、2013、2014年EPS 为1.65元、1.98元、2.45元，同比增长3%、20%、25%。我们看好公司由维生素向合成新产品的战略转移，维持"增持"评级。

　　烟台万华（600309）：公司MDI6月挂牌价上调 MDI与苯胺价差持续扩大

　　600309[烟台万华] 基础化工业

　　研究机构：平安证券 分析师： 鄢祝兵 撰写日期：2012年05月31日

　　公司6月吨聚合MDI与纯MDI挂牌价分别上调500元与1000元烟台万华6月聚合MDI与纯MDI挂牌价分别为1.86万元/吨与2.29万元/吨，较5月挂牌价分别上调500元/吨与1000元/吨；5月聚合MDI与纯MDI（桶装）结算价分别为1.86万元/吨与2.14万元/吨，较4月结算价均提高500元/吨；6月份公司维持对经销商4.5折供货。

　　MDI装置检修、企业限货致MDI成交价格不断上扬。

　　2012年6月，亚太地区MDI装置检修产能超过100万吨（其中，宁波万华为60万吨，上海联恒为24万吨，日本NUP为20万吨），全球MDI供求偏紧，国内进口货源偏紧，致聚合MDI与纯MDI成交价格不断上扬。

　　原油价格下挫致纯苯、苯胺原料回落，MDI与苯胺价差持续扩大。

　　2012年5月，WTI原油期货价格从月初106美元/桶回落到月底90美元/桶，纯苯5月底价格较月初降450元/吨，苯胺价格下跌700元/吨，5月底MDI与苯胺价差（我们按照聚合MDI与纯MDI均价-0.78*苯胺计算）达到1.19万元/吨，较4月底价差提升2000元/吨。6月，纯苯与苯胺原料有可能继续回落，MDI行业盈利能力必将进一步提升。

　　家电补贴政策给力、建筑保温板市场启动，国内MDI需求有望改善。

　　2012年1季度国内MDI1销售量基本与去年同期基本持平。1季度MDI增长领域主要来自于鞋底原液、煤炭加固等领域。2季度，国家计划新一轮家电补贴政策，预计高效节能冰箱销量将逐步回升，PU保温板需求旺盛，聚氨酯外墙保温材料政策或将明朗，2季度国内MDI需求有望逐步改善。

　　公司2012~2015年业绩增长确定。

　　公司2012年6月1日开始进行宁波万华两套装置为期40天的检修，检修完成后预计新增30万吨产能，2012年年底预计通过完善粗MD精馏装置再增加30万吨产能，预计2014年底，公司烟台八角工业园区MDI产能达到60万吨，公司累计产能180万吨。

　　公司2012~2013年业绩增长主要来自于MDI产销量提升，成本下降。2014年开始，"丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料"全产业链值得期待，丙烯酸及酯、ADI、SPA、水性聚氨酯涂料逐步投产，新材料业务占公司收入和利润比重将逐年提升。

　　投资建议及盈利预测。

　　由于2012年2季度MDI与苯胺价差逐步扩大，价差扩大2000元/吨则单月增厚烟台万华EPS为0.05元，考虑到公司6月宁波两套装置检修，会影响到2季度MDI销量，综合考虑到MDI与苯胺价差及MDI销售量因素后，公司2012年2季度业绩环比仍有增长，我们预计公司2012~2014年EPS分别1.05元、1.39元、1.80元，目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为14、11、8倍左右，MDI价格持续提升，公司盈利趋势向好，新材料产业值得期待，维持对公司"强烈推荐"的评级。

　　风险提示。

　　宏观经济下滑、原材料价格波动、新材料项目进展低于预期。

　　万达信息（300168）：异地业务稳步推进 边境市场前景广阔

　　300168[万达信息] 计算机行业

　　研究机构：民生证券分析师： 尹沿技，李晶撰写日期：2012年05月31日

　　一、 事件概述

　　公司今日发布公告：使用部分超募资金5000万元投资设立全资子公司天津万达信息技术有限责任公司；使用部分超募资金3000万元投资设立全资子公司成都万达信息技术有限责任公司；使用部分超募资金3800万元增资收购西藏新时代华波美信息技术有限公司，将持有51.22%的股权，主要定位于提供电子政务、远程医疗、多媒体电教系统、农村信息化等整体解决方案的集成和实施。

　　二、 分析与判断

　　公司已在各地设立分支机构，有效辐射全国市场

　　公司总部和开发基地设在上海，在北京、成都、青岛、南京、扬州、深圳、宁波、杭州、广州、贵阳、哈尔滨、鄂尔多斯（600295）以及美国等地设立了分支机构。此次投资设立天津和成都子公司，更可有效辐射华北和西南市场。此前公司的优势地区主要集中在上海、浙江、江苏等华东地区，目前各项业务已经推广至北京、湖北、广东、安徽、四川、内蒙古、江西、广西、青海、湖南、山东等省份。公司在各地设立分支机构，一方面可以实现技术、服务本地化，显著降低人工成本；另一方面还可以有效整合当地政府资源，为实现"立足上海，覆盖全国"打下坚实基础。

　　2011年四季度至今外地订单占比显著提升，已经达到43%，

　　2011年公司外地业务的占比接近30%。根据中国采招网统计，去年四季度至今外地订单的占比已经达到43%，比例大幅提升。除了社保和医疗有很多外地订单外，公司在工商行政管理、国土资源、水利环保、道路运输等行业均实现了异地拓展。在医疗领域，去年四季度至今公司共获得订单1.5亿（不包含定向标和邀请标），其中8133万来自上海，6775万来自外地。

　　收购新时代华波美价格合理，看好西藏政务及远程医疗的广大市场

　　预计新时代华波美2012年将实现营业收入1.23亿，净利润868万，收购PE 约为8.6倍，较为合理。公司预计新时代华波美公司2013年的收入增速达到81%，净利润增速达到97.4%。我们认为，目前西藏正处于加快通信基础设施和信息化建设的"黄金期"，特别是电子政务、远程医疗、多媒体电教系统等与民生密切相关的系统将成为最先启动的部分，因此新时代华波美完成制定的业绩目标是大概率事件。公司通过收购进入西藏这个容量巨大、增速稳定的市场，并通过成都分公司形成有效技术和服务支持，将逐步积累边境市场的经验，前景广阔。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　维持"强烈推荐"评级。去年四季度至今，公司获得订单的可统计金额为3.2亿（不包含定向标和邀请标），预计实际订单金额在5.36亿左右。根据政府采购特点下半年订单量将大于上半年，因此完成2012年业绩目标是大概率事件。我们预计2012、2013年EPS 分别为1.10元、1.58元，对应2012、2013年PE分别为20.7x、14.4x。

　　佳讯飞鸿（300213）：铁路资金逐步恢复 石油石化进展顺利

　　300213[佳讯飞鸿] 通信及通信设备

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 王晶 撰写日期：2012年05月31日

　　维持盈利预测，重申"买入"评级，预计12-14年EPS分别为0.54、0.74和1.00元，复合增速35%，对应PE19、14和10倍，重申"买入"评级。

　　南海发展（600323）：增资南海燃气 整合持续推进

　　600323[南海发展] 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：中信证券（600030） 分析师： 王海旭，吴非 撰写日期：2012年05月31日

　　风险提示。项目投产进度慢于预期。

　　维持"增持"评级。考虑本次增资南海燃气对公司利润的增厚，并假设非公开增发于2012年完成，我们小幅上调2012~2014年业绩预测至0.35/0.38/0.45（原为0.33/0.36/0.44）。综合考虑公司进一步控股南海燃气预期等催化剂因素及可比公司估值水平，我们给予公司2012年23倍P/E，对应目标价格8.0元，维持"增持"评级。

　　同有科技（300302）：行业拓展渠道下沉 稳定增长可期

　　300302[同有科技] 计算机行业

　　研究机构：中信证券 分析师： 张新峰 撰写日期：2012年05月31日

　　风险因素：行业拓展低于预期的风险；竞争加剧的风险；技术风险等。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2012/13/14年EPS为0.90/1.21/1.60元，未来三年CAGR32%，当前价25.00元，对应2012/13/14年PE分别为28/21/16倍。公司作为国内自主品牌存储厂商龙头，成长性较好；考虑到公司为A股"大数据"概念下唯一的存储厂商，标的具有一定的稀缺性，因此参照可比公司估值给予10%的估值溢价，按照2012年30倍PE，首次给予公司目标价27.05元，对应2012/13/14年PE为30/22/17倍，首次给予"增持"的投资评级。

　　金隅股份（601992）：严重被低估的京津冀水泥地产行业龙头

　　601992[金隅股份] 非金属类建材业

　　研究机构：中信证券 分析师： 曾豪 撰写日期：2012年05月31日

　　风险因素：房地产调控持续严厉、产能抑制政策放开等。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们测算公司2012/2013/2014年EPS分别为0.70/0.80/1.03元，采用SOTP估值方法（建材行业用PE法，房地产及物业投资用NAV法）得到相应估值后汇总得到公司分类加总价值为10.4元/股，对应2012年15倍PE，维持公司"买入"评级。

　　北陆药业（300016）：处于成长期的对比剂龙头企业

　　300016[北陆药业] 医药生物

　　研究机构：万联证券分析师： 宋颖 撰写日期：2012年05月31日

　　对比剂产品线不断完善：国内对比剂市场在未来5年内有望继续保持20%的复合增速。公司目前已有碘海醇和钆喷酸葡胺两个主要品种，市场占有率较高；新的高端品种碘克沙醇已获批，今年有望继续获批碘帕醇，产品线有望丰富到5个品种，是国内对比剂产品线最丰富企业。

　　营销变革显成效：2011年，公司通过营销变革，实行销售与商务分离的营销模式、引进职业经理人、加大营销投入力度，使得主营对比剂业务快速增长，同比上升40%；覆盖全国80%的三甲医院。短期的销售费用大幅增长（2011年同比增长86%）虽然影响了11年净利润增速，但我们认为，2011年只是公司大力投入和建设销售资源的一年，2012年是公司巩固和完善销售渠道并实现较大增长的起步之年，未来几年有望大幅进口替代，实现35%以上高增长。

　　内分泌、精神领域新品投放锦上添花：在立足对比剂核心业务的同时，向内分泌和精神领域拓展。九味镇心颗粒是国内唯一一个通过SFDA的治疗焦虑障碍的纯中药制剂。降糖药瑞格列奈是非磺酰脲类促胰岛素分泌剂，目前市场增速较快，竞争较小。以上两个品种，都将通过代理来销售，有望为公司发展增添新的动力。

　　盈利预测与投资建议：我们预测2012-2013年营业收入实现40%左右的高增长，对应EPS分别为0.36、0.49元，按照目前股价对应市盈率分别为27倍、21倍，结合目前化学制剂行业28-30倍平均PE，给予"增持"评级。

　　盾安环境（002011）：核电空调和可再生能源业务双驱动

　　002011[盾安环境] 机械行业

　　研究机构：天相投资 分析师： 邹高 撰写日期：2012年05月31日

　　1.核电空调业务有望迎来发展机遇

　　2012年5月，公司与中国核电签订合同，负责田湾核电站3、4号机组暖通系统的总包服务，标志着公司正式进入核电空调总包领域。核电空调设备主要包括四大类：空调主机、风机、风阀以及末端。公司目前除风阀还在申请资质外，其它设备均能自行生产。根据我国核电发展规划，至2020年，我国核电总装机容量将达到8000万千瓦，公司预计我国核电站将保持每年4-5个的建设速度，以每个核电站暖通系统2亿元计算，核电空调国内每年的市场空间为8-10亿元。此外，公司在国外也有一些客户，原来主要是提供设备，现在可以提供总包服务。核电空调项目的建设周期相对较长，根据公司经验，一个项目一般需要三年，第一年约实现收入50%，剩余收入逐步实现。自2011年日本核电事故后，我国核电站建设已基本处于停滞状态，行业普遍认为核电站建设有望在年底启动，届时公司有望迎来较好的发展机遇。

　　2.公司在核电空调技术方面有一定优势

　　目前国内具有核电空调总包资质的仅有南风股份（300004）和公司两家。南风股份进入行业较早，目前独占核电空调总包市场份额的70%以上。公司虽然刚刚获得总包资质，但早就在提供核电空调设备，国内核电站空调主机设备90%由公司提供。自日本核电事故之后，国内核电空调招标首选技术，对安全性能方面非常重视，公司在空调技术方面有一定优势，空调主机技术均为自主研发，总包需要的主要设备除风阀外均能自行生产。而南方股份需要外购设备，主机则需要进口，价格相对较高。此外，南风股份主要集中于核电空调领域，公司希望以此为契机进入轨道交通、医院等特种空调领域。

　　3.可再生能源业务快速发展

　　2011年，公司可再生能源业务实现收入约2.5亿元，主要来自武安电厂。2012年一季度，该项业务已实现收入约3亿元。公司目前有7个可再生能源项目，实施地点包括山西平定、天津宁河、山东庆云、河北武安、江苏大丰、山东泰安、河北定州，预计2012年7个项目将全部实现收入。可再生能源项目投资中，政府补助约占20%，接入费约占30%，随着项目的建设逐步实现。公司投资额一般情况下最低要达到注册资本的20%，剩余部分可以通过银行借款解决，银行对该类项目也有一定扶植。项目建成后，主要成本包括电费和投资的折旧费，随着规模的增大，单位面积运行成本逐渐下降。可再生能源项目的兴建在地理位置、温差等技术方面的限制不大，但由于北方供暖的配套设施较为完善，收费也容易为居民接受，公司项目目前主要集中于北方地区，以供暖为主。未来随着配套设施的完善，公司有意向南方地区发展。从竞争格局来看，行业中以做单个项目的中小企业为主，公司是行业中规模较大的先行者。双良节能（600481）由于采用大温差的溴化锂技术，以工业余热市场为主。公司未来将向建筑节能方面发展。


　　4.煤矿建成后有望为公司每年贡献投资收益1亿元

　　公司以参股金牛煤电23%股权的方式与冀中能源（000937）邢台矿业集团合作，开发内蒙古鄂尔多斯煤田项目。煤矿项目主要是由冀中能源实施，目前项目已经开始建设，预计要2-3年的时间完成。项目建成后产能将接近1000万吨，按50元/吨的净利估算，将每年为公司贡献投资收益超过1亿元。

　　5.多晶硅项目有节制的生产，争取2012年不亏损

　　公司多晶硅项目已于2011年9月投产，但由于目前行业不景气，公司保持有节制的生产，还没有上量，预计年底该项目会达产。公司原计划2012年产量达到2000吨，但现在会有所调整。公司生产成本具有一定优势，项目建设时参照保利协鑫，同时在电费、用电量方面都有一定优势，公司成本控制能够排在行业前几位。

　　6.融资渠道保持通畅

　　公司融资是采用股权、债权相结合的方式，2011年非公开发行，2012年计划发行债券，使公司保持一个稳定的资本结构。融资对中小企业来说有一定困难，但对公司影响不大。

　　盈利预测：我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.43元和0.59元，按5月30日收盘价11.16元计算，对应的动态市盈率分别为26倍、19倍，鉴于新兴业务发展前景较好，维持公司"增持"的投资评级。来源中国证券网)

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