宏良皮业不符上市条件募资额不敌一半巨额债务

5月7日讯新股经营现金流连续三年为负数的公司已属罕见，根据《首次公开发行股票并上市管理办法》规定“发行人应当符合最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元”，这类新股明显不符合上市条件。来自西部的宏良皮业近三年经营现金流负数额竟高达2.05亿元，与上述《办法》规定的上市条件相差甚远。

经营现金流长期为负不符合上市条件

据招股书显示，宏良皮业2009年至2011年度，经营活动产生的现金流量净额分别为-3,860.55万元、-11,705.62万元和-4,944.55万元，这三年的累计达到20510.72万元，但却是负数。

根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第33条第(二)款“发行人应当符合最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元”规定，宏良皮业近三年累计负2.05亿元的经营现金流明显不符合上市条件。

宏良皮业的招股书表示：“这主要是由于近年来公司发展迅速，存货(90%以上是原料皮)及应收账款占用流动资金较多所致。”并且还认为：“如果公司经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，公司营运资金将面临一定压力。”

正如上文所述，2009年至2011年，宏良皮业应收账款账面价值分别为7,176.42万元、16,738.53万元和19,126.77万元，占各期末总资产的比重分别高达22.19%、24.44%和20.31%。

4.4亿巨额债务募资投向难解燃眉之急

不仅如此，宏良皮业借款数额同样惊人，2009年至2011年末，该公司借款余额分别为9,494万元、19,475万元和41,337.62万元，利息支出分别为596.39万元、959.38万元和2,795.47万元，借款余额明显呈加速增加的趋势。4亿多元债务外加近3000万元利息，届时还款金额将高达4.4亿多元。

招股书显示，宏良皮业本次募资总额为2.65亿元，逾九成将投向新增年加工45万标张牛皮革扩建项目。但该公司长期经营现金流为负，还有几乎两倍于募资额的巨额借款，上市后借款如何偿还将成为重大难题。

招股书中的项目经济效益分析认为，根据项目实施计划，45万标张牛皮革扩建项目经济效益测算年限定位16年(含建设期1年)，项目建成后投资回收期为6.28年(动态，含建设期)。根据测算，项目投产后年营业收入为38,133.20万元，年平均税后利润为3,677.76万元。即使3,677.76万元税后利润全部用来偿还上述4.4亿多借款，至少也将达10年之久。

以宏良皮业目前长期经营现金流为负、借款金额巨大且加速增长、应收账款占资产比例高达20%且长期居高不下等资金困境来看，募资项目45万标张牛皮革扩建工程或难解燃眉之急。公司若上市成功，募集资金是否会被转嫁用去偿还巨额借款将存在较大疑问。

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