12月28日讯　增长主要来自提价。在外围需求萎缩、国内通胀高企的背景下,前三季纺织服装出口、内贸的增速均在23%左右,增长的动力主要来自提价。而提价对量增的负面影响显而易见,从转嫁成本、终端定价的能力看:(1)内贸好于出口;(2)服装家纺企业好于纺织制造企业。这充分说明国内服装企业两大突围方向:自主品牌以及内需市场。事实上国内服装品牌以中等价位为主,与已进入国内市场的国外一、二线品牌仍有较大上升空间,暂未看到天花板。提价升级效果不佳说明消费者对国内服装品牌的内涵价值尚不认可,还不愿意为之支付过高的品牌溢价。革命尚未成功,品牌服装企业尚需努力!在城镇化进程进一步推进、消费升级逐步确立、时尚个人主义日益深入人心的基调下,家纺、大众休闲、男装、女装品牌企业前三季业绩表现抢眼。良好的基本面、增长的确定性也是市场比较脆弱的情况下投资者青睐服装家纺板块的主因。

通过对国内外需求、行业政策、原材料人工成本这四个维度对纺织服装行业进行SWOT分析,我们认为未来行业机会大于风险,我们的观点是短期谨慎、中长期乐观看好。2012年宏观经济小幅下行,名义消费增速会有所下滑,我们预测服装销售的量增受此影响会相对比较平缓;基于衣着价格指数和CPI成正比,2012年CPI同比下滑,服装品牌没有充沛理由大幅提价;因此我们判断2012年服装消费量价方面会有比较正常的表现,超预期可能性不大。供应方面我们了解到多家企业2012春夏订购会呈现量价齐升的态势。因此我们担心明年企业方面的乐观可能遭遇消费市场的冷遇,铺货过多将会导致库存消化方面比较吃力。预计2012年服装行业增速在15-18%左右。

建议重点关注:(1)受益于消费升级、具有保值升值属性的珠宝首饰类标的:潮宏基。(2)近年来消费时尚个人主义日益深入人心,男性越来越愿意花时间精力财力关爱自己,带动男装行业增速领跑整个服装行业。由于男装行业市场需求更好把握、且男士臵装安排波动性较小,且是品牌服装中稳定性最高、波动最小的子行业。因此我们推荐具有较广泛品牌影响力、内生外延双轮驱动的品牌男装标的:七匹狼、希努尔。

(3)受益于城镇化进程的进一步推进,广大中低收入者近几年收入水平有了较大幅度的改善和提高;而未来提高中低收入人群的收入又是中长期中央经济工作的重点内容,旨在于从增量上扩大内需。市场也向我们证明渠道下沉并不意味着要配低价的产品,三四线城市的消费潜力有待开发。我们推荐在三四线城市精心耕耘、具有先发优势的大众休闲标的:搜于特。

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