12月22日讯　今年4月以来，化工市场步入下跌通道，化工股也一路走低。如今，业内一致认为化工产品价格进一步下跌的空间已不大，但是在板块估值整体回调之后，个别股票近期依然出现大幅下跌，有的个股甚至连续10多个跌停，在跌停板数量上超越重庆啤酒，成为近期A股“跌停王”。

分析人士认为，近期明显下跌的个股主要是补跌，前期化工板块整体调整时这些个股跌幅有限，甚至还在上涨。而补跌的原因是基本面出现恶化或者重组预期不乐观。

重组不达预期

由于重组预期的存在，化工板块中的一些ST股在板块下跌之时岿然不动，甚至逆势上涨。可是，一旦重组预期落空，下跌通道便随即打开。

曾经被赣州稀土借壳传闻缠身的*ST昌九一度出现大股东越减持股价越上涨的情景。2011年9月14日，昌九集团通过上海证券交易所大宗交易系统减持公司股份600万股，减持后，昌九集团持有公司股份9162万股，占总股本的37.966%。

此后，昌九集团继续减持公司股份。根据11月15日的公告，昌九集团于2011年10月20日、11月11日通过上海证券交易所大宗交易系统分别减持公司股份150万股、1000万股，合计1150万股，占总股本的4.765%。减持后，昌九集团持股比例变为25.68%。

昌九集团越减持，*ST昌九重组预期越强烈，股价一度最高涨至15.18元。不过，最新消息显示，赣州稀土借壳的预期已经破灭，而*ST昌九的股价也打开了下跌通道。12月2日至12月20日，公司股价连续出现11个跌停。

根据12月2日的公告，江西国控将所持*ST昌九直接控股股东江西昌九化工集团有限公司85.4%股权转让给赣州工投，而赣州工投已将原持有的赣州稀土矿业有限公司15.08%的股权及赣州稀土发展控股有限公司25%的股权全部划转出去并完成了工商变更登记手续。赣州工投不再持有稀土股权。

在*ST昌九12月13日的澄清公告中，赣州工业投资集团有限公司表示，其收购昌九集团控股权工作正在进行中，尚未开始对上市公司重组。

分析人士认为，即使*ST昌九的重组继续推进，但是赣州稀土借壳的预期已经落空，一方面，注入其他资产的想象空间不大，另一方面证监会提高借壳上市要求、完善退市制度、遏制绩差公司炒作等因素也导致壳资源价值下降，ST公司的估值水平普遍在回落。

基本面继续恶化

化工板块中另外一些公司近期股价的暴跌则是由于基本面出现恶化，比如荣盛石化、海利得等。荣盛石化的最新股价不足18元，1个多月前则将近25元；海利得的最新股价不足9元，而一个多月前在12元以上。

今年4月以来，化工产品价格进入下跌通道，大面积下跌的态势至今仍未改变。根据生意社对68种化工品的监测，上周价格持稳的产品有31个，占监测品种的45.6%；价格下跌产品有21个，占监测品种的30.9%。

产品价格的下跌直接对行业的盈利水平产生负面影响。首创证券研究总监梁建敏表示，2011年第三季度，石油和化工类上市公司共实现净利润685亿元，剔除中石油、中石化，净利润为113亿元，同比下降19%。大部分子行业的业绩环比下降，如涂料(主要是钛白粉)下降60%，氟化工下降59%，氯碱下降44%。预计第四季度环比的情况会更糟糕。

以PTA行业为例，国内企业已经掌握大规模生产的技术，新上的产能往往都很大，荣盛石化及其关联公司恒逸石化在短短几年间就把PTA产能扩大到565万吨，超过2004年全国的产能，而且还在大规模扩产，未来三年产能将超过1000万吨。

大量新增产能的释放导致PTA行业景气迅速下滑，PTA期货行情显示，2011年2月的价格一度冲高至12417元/吨，但是11月却跌至7736元/吨。中粮期货首席投资顾问王在荣认为，2012年一、二季度，PTA价格将会进一步下探至7000-7500元/吨。

PTA下游的涤纶产业日子也不好过。资料显示，由于纺织行业入冬，国庆节过后，从上游PTA到下游涤丝，整个聚酯产业链呈现下跌走势。主营涤纶工业丝、聚酯切片的海利得第三季度主营业务收入环比下降5%，主营业务利润下降10%。

在行情低迷之时，海利得的实际控制人进行了减持。2011年11月29日，公司控股股东、实际控制人高利民通过深圳证券交易所证券交易系统减持公司无限售条件流通股份6,000,000股，占公司总股份的1.34%。

业绩反转尚需时日

当前，无论是从产品价格还是估值水平分析，化工板块都已经不宜继续过分看空。不过，这并不意味着行情反转会立刻到来。

方正证券分析师张正华表示，石油和化工板块目前整体市盈率是14.09倍，A股整体市盈率为13.08倍，市盈率水平已经很低，进一步调整空间不大。市场不看好主要是业绩走势存在下行压力，化工行业正面临需求增速放缓、原料成本上升、价格上涨乏力等因素的压制。

从明年形势看，石油和化工行业增速预计会低于2011年水平。中国石油和化学工业副会长赵俊贵表示，2012年，石油和化工行业将继续保持平稳增长，但增幅比2011年有所放缓，可能呈现前低后高的走势。预计2012年全行业总产值将达到13万亿元左右，比上年增长18%；全年利润总额约为9400亿元，增长16%。

中国化工学会信息部主任冯世良说，“由于资金成本不断攀升，煤电运等要素供应偏紧，资源对外依存度越来越高，资源利用率较低，高端石化产品缺乏等，都将对行业运行产生不利影响，预计明年我国石油和化工行业增速可能逐步放缓。”

梁建敏表示，本轮经济周期与2008年有所不同，化工产品价格虽然已经大幅下跌，但由于下跌并不像上一轮那样猛，企业未像上次那样迅速减产。这两年新增产能集中释放，预计行业将进入产能和库存的消化周期。

“本轮周期调整的时间将长于上一轮，去库存的过程预计将持续到2012年年中。化工行业中一些周期性行业的复苏时间将出现在2012年下半年，一些率先减产的行业将率先复苏，比如最近有氨纶企业宣布对部分生产线停产检修3个月。”梁建敏说。

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