四季度销售情况很好,12月产品全线提价,提价后销售依然火爆,全年业绩有望再超预期。公司在12月上旬对新老产品均提价,幅度在15-20%左右,从终端情况看,销售量并没有受到提价的负面影响,部分旺销产品依然出现脱销,公司也通过工厂加班、市场调货等手段满足需求。这也验证了我们之前的观点,家纺非同质化产品,消费者更注重产品的款式设计、花型颜色等,且产品价格带较宽,消费者选择余地大,在需求旺盛的背景下对提价敏感度不高。公司在三季报中预计全年净利润增长在30-50%,我们预计今年有望达到60%增长。
2010年新开门店300多家,今年的高增长更多来自强劲的内生增长。公司现有门店2100家左右,今年新开300家,虽然新开门店数量没有梦洁家纺多,但是罗莱扩张一向稳扎稳打,开店的原则是开一家、成功一家,关店率低。
2010年业绩高增长原因,除了适度的外延扩张,罗莱更倚重内生增长。通过对研发设计、销售营销的投入,让消费者对罗莱产品更加认可,有效提高平效, 扩大市场占有率。我们认为强劲的内生增长能力考验的是公司的管理水平,而外延扩张则是资本实力的体现。从长远看,消费品公司的内生增长能力更重要。
多品牌多渠道战略实施较为成功,为今后发展提供更多潜在增长点。我们认为,家纺和女鞋都是女性消费者去购物为主的行业,女性与男性的消费习惯不同,女性更喜欢尝试不同的购物体验,因此这两个行业需要发展多品牌策略。
罗莱目前多品牌战略走在行业前列,尤其小品牌增速很高。公司多渠道也覆盖了百货商场、专卖店、网络直销、超市等。09年推出网络直销LOVO品牌今年已接近盈亏平衡,超市渠道“帝馨”品牌增长迅猛。2010年推出“优家”品牌,以三四线城市商场专柜为主,当地扣点低盈利好,渠道下沉带来广阔空间。
2011年公司将加大内部激励,通过现金奖励或其他方式加大对一线研发、销售人员的激励,有望继续保持高增长,上调盈利预测,维持买入评级。我们预计公司10-12年EPS为1.65/2.30/3.05元(原预测为1.52/2.13/2.80元),对应PE为44/31/24倍,给予 2011年40倍PE,目标价92元,维持买入评级。
来源: 品牌家纺网
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