事件:

烟台氨纶于7月19日公司公布了2010年半年度业绩快报。公司2010年上半年共实现营业收入与净利润705.87百万元、182.57百万元,同比增长幅度分别为37.41%、390.50%,上半年基本每股收益为0.55元,同比增长400%,基本符合预期。

点评:

氨纶价格回升拉提公司业绩受需求复苏的影响,去年二季度以来氨纶价格不断上涨,导致2010年上半年氨纶平均售价同比增幅较大,同期上涨31.6%。而同期主要原材料如PTEMG上涨幅度为14%,MDI价格同期略有下滑,价差增大大幅提升氨纶业务毛利。目前受下游纺织品需求增速的下滑及行业的产能扩张方面的影响,预计下半年氨纶继续上涨动力不足。公司现有氨纶产能2.4万吨,募投的5000t医用氨纶预计10年10月份全面达产,舒适氨纶2011年6月投产。我们预计2010年、2011年公司氨纶业务贡献毛利分别为383.02百万元、411.26百万元。

间位芳纶符合预期间位芳纶下游80%用于高温过滤材料、20%用于服装领域。公司现有间位芳纶产能4600吨,2009年间位芳纶业务受出口萎缩的影响,价格大幅下跌。而2010年年初至今,受益于国外订单的好转,间位芳纶的产销量同比大幅增加。预计2010年全年开工率为80%,2010、2011年预计贡献毛利分别为143.11百万元、152.06百万元。

对位芳纶11年将大幅贡献业绩对位芳纶主要下游主要应用领域分为军用领域和民事领域。军用领域中,主要应用于防弹。民事领域中主要应用于光纤的保护层及轮胎的子午线。,公司是国内对位芳纶的先驱,目前在建产能1000吨,分为800吨对位芳纶长丝及200吨芳纶浆粕纤维,预计2010年底投产。公司2010年共有100吨中试产量。预计2010、2011年贡献毛利分别为:2.58百万元、67.20百万元。

盈利预测与估值我们预计公司2010年、2011年公司营业收入分别为1647百万元、1959百万元,净利润分别为291百万元、355百万元,对应的摊薄后EPS分别为1.12元、1.36元。我们继续维持公司的“买入”评级。

来源： 中国纺织网

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