近期市场有观点认为2009/10年度中国棉价产量减产30%至560万吨，这导致市场非理性因素增加，郑棉因此被投机资金过度炒作。目前来看，市场焦点集中在2009/10年度中国到底生产了多少棉花？

一、焦点之一：新疆产量之谜

从上一年度情况来看，截止2009年4月10日的2008/09年度新疆594家企业有269.5万吨棉花参与了公检，占302万吨总产的89.23%。以此推算，2009/10年度新疆未公检和小包棉花仅有32.5万吨，新疆1000多家收购企业中，剩余数百家企业仅收购32.5万吨？平均每家收购量只有300吨左右？这个数据明显不合理。综合新疆铁路运输数据、新疆消费、上年度结转库存、短绒及从中亚进口棉花等数据分析，市场普遍认可2008/09年度新疆棉花总产在340-350万吨之间。而我们调研新疆兵团主要产棉师与地区，综合南北疆产量比例分析认为，2009/10年度新疆棉花产量减少幅度在19%左右，以此计算，2009/10年度新疆棉花总产应在275.4-283.5万吨之间。

而据目前新疆官方统计2009/10年度新疆兵团棉花产量为112万吨，地方产量在163万吨，合计达到275万吨，与我们预测的275-283万吨的产量基本相等。而截止2009年12月10日，新疆地方累计收购169.82万吨棉花，考虑部分兵团棉花流入地方企业及棉农、棉贩囤积棉花，新疆历年统计数据均低于实际产量，我们认为2009/10年度新疆棉花总产量达到280万吨相对合理。

二、焦点之二：地产棉减产幅度达到50%？

按近期市场出现的全国棉花560万吨总产观点来看，除掉新疆280万吨的产量，整个内地河北、山东、河南、湖北、江苏等棉花主产区总产仅有280万吨，较上年度的550万吨左右的产量减少270万吨，降幅达到49%？单纯从数据来看是一个非常恐怖的数据。

我们10月在湖北走访企业时发现确实存在部分企业收购量远远低于上一年度的情况，部分企业甚至停收。但造成上述结果的主要原因在于9、10月籽棉收购价格过高，400型企业加工成本过高，而上年度因国储棉只收400型企业的大包棉，这导致2008/09年度内地400型企业收购量普遍高于往年。而在2009年上年停收的小厂依靠成本优势大量抢占市场，大厂由于担心成本过高收购持谨慎态度，这导致2009/10年度内地400型企业收购量大幅萎缩，这是造成部分人士认为2009/10年度地产棉大幅减产的主要原因。

而在2009年9月初郑州商品交易所组织的河北、山东、河南实地调研中，河北地区种植面积较上年度减少10%左右，考虑9月天气对该地区的影响，实际减产幅度可能达到20%；而山东地区总产较上年度减产8.6%，9月低温多雨的天气同样影响山东地区单产；但不论数据存在多大的水分及天气对单产的下降，上述两个地区总产下降幅度也不可能达到近50%。通过我们调研及2009/10年度收购企业结构来看，收购企业增多导致400型企业收购量大幅下降，实际的减产幅度远远没有达到50%。

而中国棉花协会统计2009年全国棉花种植面积减少12.66%至7778万亩，考虑产区天气对单产的影响，中国棉花协会预测中国总产为680万吨，而USDA在11、12月连续两月预测中国产量为685.8万吨，ICAC预测中国产量为675万吨。对比三个权威机构数据，基本接近。虽然来至中国棉花协会的数据可能被官方左右，但USDA与ICAC两个国外权威机构似乎没有配合中国政府修改数据的可能，中国棉价越高美国棉花越能卖出好价格，三个机构数据相互验证，我们也可以确认中国总产在680万吨左右，与市场近期热炒的560万吨总产相差120万吨，巨大的误差将考验投资者的决策能力，到底是某些机构配合其投机资金恶意炒作郑棉还是三家权威机构集体出现极大的失误呢？

2009年11月中国棉花协会调查结果显示：11月底，全国棉花采摘基本结束，当月上中旬出现受大范围雨雪天气，棉花采摘一度受阻，部分未摘棉花受到一定影响，由于处于棉花生长尾期，对棉花产量影响不大，预测产量680万吨，与10月持平，但质量有所下降。

而在种植面积下降、9月产期天气低温多雨的情况下，我们认为2009/10年度中国总产量确是存在较大的下降，幅度可能达到20%左右，最终产量在650万-680万吨之间，极限值可能在650万吨，而不是560万吨。

2009年11月中国棉花协会调查结果显示：11月底，全国棉花采摘基本结束，当月上中旬出现受大范围雨雪天气，棉花采摘一度受阻，部分未摘棉花受到一定影响，由于处于棉花生长尾期，对棉花产量影响不大，预测产量680万吨，与10月持平，但质量有所下降。

三、历史上巨量缺口对棉价的影响

2003/04年度USDA预测中国产销缺口达到179万吨，当年进口192万吨，而在2003/04年度的12月-6月，中国集中进口161万吨。在中国大量进口的同时，国际ICE期棉价格至86美分/磅的高价持续下跌，到6月价格已经跌破60美分/磅，最低跌至42美分/磅左右。而国内棉价在2003年10月上涨至18000元/吨左右后，在次年6月才跌破16000元/吨，随后大幅下跌至11100元/吨左右。从2003/04年度的情况来看，国内过度炒作棉价使内外棉价差扩大，美棉乘机倾销其棉花，最终导致国内囤棉企业巨额亏损，大量囤积棉价无从销售，最终政府在2004年11月收储32万吨棉花也解决部分企业的库存问题。

对比2003/04与2009/10年度情况，2003/04年度期世界期初库存987.6万吨，而2009/10年度世界期初库存达到1330.8万吨，从供应上来说2009/10年度远远高于20003/04年度。因此借鉴2003/04年度的情况，对中国减产的炒作不可过于乐观，市场并不支撑棉价长期维持高位。如果过度炒作棉价，可能为印度与美国棉价做嫁衣，并大幅增加国内涉棉企业与投资者的风险。建议不要跟风炒作棉价，保持客观冷静的思路为宜，涉棉企业乘高价加大企业库存保值力度，逢高继续卖出棉花，获取远远高于现货棉价的利润。(万达期货杜映)

来源： 中国纺织交易网

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