根据公司三季度报告，公司1-9月主营业务收入为13.75亿元，同比减少4.54%，1-9月净利润为-1.26亿元，其中7-9月亏损1.29亿元，收入下降的原因在于下游纺织业需求走软，公司主营产品粘胶短纤销售价格同比下滑；由于同期石油价格高涨，公司生产所需化工原材料价格快速上涨，公司生产成本大幅上升，三季度毛利率接近为0，因此形成公司历史上首次大幅亏损；公司新澳特纤和阜宁二期的建设增加了贷款，资产负债率由07年的38%增加到08年三季度的50%，相应财务费用同比上升了63.29%。

十月以来，主要原、辅材料价格均已大幅回落，公司四季度将面临前期高价位原材料库存的消化，预计将发生进一步的亏损；我们认为公司最困难的时期正在过去，预计09年的成本压力将大为减轻，公司也将扭亏为盈，但是盈利能力的大幅回升，还有待于下游纺织行业的整体回暖。

应当地政府的要求，公司张家港生产基地正在关停并转之中，关停的费用预计将由政府承担，部分设备将迁至阜宁生产基地，预计09年搬迁、安装完成后，阜宁粘胶短纤生产能力将达12万吨/年，具有规模优势，能有效降低生产和物流成本。

10月21日，财政部宣布将纺织品、服装出口退税率上调至14%，从11月1日起执行。粘胶短纤出口退税率由5%提高到14%，提高幅度较大，由于目前粘胶短纤的出口比例还比较小，短期也将面临需求淡季，我们认为该政策短期刺激效果不大，但中长期有利于促进粘胶纤维的出口，以弥补国内下游需求的不足以及跟随纺织产业的国际转移趋势、为越南、印尼、东欧、中亚等新兴纺织产业区域提供原材料。

来源： 安信证券

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